Les fonds long-short suscitent à la fois intérêt et méfiance. Ils promettent des rendements non corrélés au marché en achetant des titres anticipés haussiers et en vendant ceux anticipés baissiers. Mais comment fonctionnent-ils réellement, quels sont les coûts et les risques, et conviennent-ils à votre portefeuille ?
Qu'est-ce qu'un fonds long-short
Un fonds long-short est un fonds d'investissement qui combine positions longues (achat de titres) et positions courtes (vente à découvert ou instruments dérivés) pour générer un rendement quelle que soit la direction du marché. Il peut être market neutral, sectoriel, ou directionnel selon lobjectif du gérant.
Formes juridiques fréquentes : FCP, SICAV ou FIA/AIF. Pour la réglementation et linformation aux investisseurs, consultez les documents sur amf-france.org.
Stratégies et instruments utilisés
- Market neutral : vise à annuler le risque marché en équilibrant longs et shorts, objectif rendement absolu.
- Directional long-short : prise de position net long ou net short selon la vue macro.
- Event-driven : arbitrage lors de fusions, acquisitions ou restructurations.
Instruments : actions, contrats à terme, swaps, options, CFD. Lusage de levier est fréquent et peut amplifier gains et pertes.
Frais et impact sur la performance
Structure de frais courante pour ce type de fonds :
- Frais de gestion annuels : 1,5% à 3%.
- Frais de performance : typiquement 10% à 20% sur la surperformance; parfois avec high water mark.
Simulation chiffrée :
Supposons un fonds qui réalise 8% brut par an. Frais de gestion 2% et performance fee 20% sur la surperformance par rapport à 0%.
- Rendement brut : 8%
- Frais de gestion : -2% → 6%
- Performance fee 20% sur 6% = 1,2% → Rendement net final = 4,8%
Un investisseur en fonds long-short reçoit donc un rendement significativement amputé par les frais. Il faut comparer ce rendement net à une alternative plus simple (ETF, fonds long-only).
Risques principaux
- Risque de marché et levier : les positions courtes peuvent générer des pertes illimitées si le titre monte fortement.
- Risque de liquidité : certains instruments ou positions peuvent être difficiles à solder en cas de crise.
- Risque de contrepartie : surtout si le fonds utilise des dérivés OTC.
- Risque de modèle : stratégies quantitatives peuvent cesser de fonctionner en cas de changement structurel du marché.
Fiscalité et enveloppes
La fiscalité dépend du véhicule : gains en compte-titres soumis au PFU de 30% par défaut, sauf option pour le barème progressif. En assurance-vie, les revenus peuvent bénéficier du cadre fiscal avantageux selon la durée de détention. Vérifiez les règles sur impots.gouv.fr et demandez conseil fiscal.
Remarque sur le PEA : l'éligibilité d'un fonds long-short dépend de la composition du fonds. Si le fonds utilise essentiellement des actions européennes et remplit les critères, il peut être éligible ; sinon non. Consultez la documentation du fonds et la réglementation PEA.
Cas pratique comparatif
Investisseur A : 50 000€ dans un fonds long-short, rendement net attendu 4,8% (voir simulation ci-dessus) → gain annuel 2 400€.
Investisseur B : 50 000€ dans un ETF large marché rendement net attendu 6% (frais 0,2%) → gain annuel 3 000€.
Conclusion chiffrée : si lobjectif du fonds long-short est de réduire la volatilité ou la corrélation au marché, un rendement net inférieur à un ETF peut être acceptable. Mais si lintérêt est purement rendement, le fonds doit justifier ses frais par une meilleure protection à la baisse ou une performance absolue supérieure.
Checklist avant dinvestir
- Lire le prospectus et le KI(I)D disponible sur le site de lAMF ou du gestionnaire.
- Vérifier lhistorique sur plusieurs cycles de marché (5-10 ans si disponible) et les drawdowns historiques.
- Comprendre la politique de levier et la nature des dérivés utilisés.
- Examiner la structure de frais et limpact sur le rendement.
- Confirmer lenveloppe fiscale appropriée et la liquidité (période de blocage, fréquence de rachat).
Pour quel profil dinvestisseur ?
Les fonds long-short conviennent aux investisseurs cherchant une diversification non corrélée, disposés à payer des frais élevés pour une potentielle protection à la baisse. Pour les investisseurs axés rendement simple et faibles coûts, des solutions long-only indiciels sont souvent plus pertinentes.
Conclusion
Les fonds long-short sont des outils puissants mais complexes. Ils peuvent offrir un profil rendement/risque attractif si le gérant est performant, mais les frais et les risques de levier doivent être évalués soigneusement. Avant dinvestir, consultez les documents officiels sur amf-france.org, vérifiez les implications fiscales sur impots.gouv.fr et, en cas de doute, demandez conseil à un professionnel certifié.
FAQ
Un fonds long-short peut-il garantir des gains en période de baisse ?
Non. Un bon fonds peut réduire limpact dune baisse mais aucune garantie de gains nexiste. Il y aura toujours un risque de perte.
Dois-je privilégier un fonds avec faibles frais ou un fonds actif bien noté ?
Les faibles frais favorisent le long terme, mais certains fonds actifs ont démontré une vraie valeur ajoutée. Examinez performance nette et consistance sur plusieurs cycles.